安徽十一选五:郭施亮:注冊制下A股距美式長?;褂卸嘣??

時間:2020年01月04日 11:03:07 中財網
  要想實現美股式長期牛市,需要從提升股市優勝劣汰效率、增強投資者?;ひ約敖徊教嶸諧≌鶘辶Φ冉嵌認鹿Ψ?,而并非一味追求擴容的數量與規模。很顯然,就目前看來,A股走向真正意義上的成熟市場,仍然任重道遠。

  證券法大修,將會直接影響到未來十年乃至更長時間的市場發展命運。

  從新證券法的內容看,最引人關注的莫過于全面推行證券發行注冊制度。對于注冊制改革,近年來早已引起了資本市場的高度重視,且也率先在科創板試點,如今科創板市場已經正常運行了五個月的時間。

  然而,對于注冊制改革,市場最大的擔憂,莫過于未來市場存在加速擴容的預期。實際上,作為市場化程度很高的發行制度,注冊制的到來,將會給國內資本市場帶來重要影響。具體而言,不僅僅體現在精簡優化證券發行條件、放寬準入門檻等方面,而且還會一舉改變以往核準制模式的運作方式,未來的股票發行將會更尊重市場、更充分利用市場自我選擇的優勢決定企業的發行成敗。

  不過,對于注冊制改革,并非追求一味的擴容,這顯然不是真正意義上的注冊制改革。在注冊制全面推行之際,更需要做好充分的配套準備,例如不斷強化信息披露、不斷增強股票市場的優勝劣汰效率、不斷提升資本市場的監管效率及增強資本市場的違法違規成本等。

  縱觀海外成熟市場,注冊制模式促使資本市場的市場化程度不斷提升,且多年來利用了資本市場的直接融資功能,為大量的企業創造出有效的直接融資渠道、提升了融資的效率,進一步降低了銀行間接融資的壓力。

  從某種程度分析,充分高效的注冊制模式,不斷提升了海外成熟市場的投資活力,或多或少成為了股市走牛的重要保障。

  與海外成熟市場相比,A股市場正處于注冊制的試點階段。從目前科創板的注冊制試點分析,目前仍處于比較健康的運作過程。緊隨其后的,則是推動創業板市場的注冊制改革,循序漸進,逐漸實現注冊制全面推行的目標。

  但需要注意的是,海外成熟市場全面實行注冊制,一方面在于自身有著良好的發展土壤;另一方面則是在于海外成熟市場在實施注冊制的同時,相應的配套措施非常完善與成熟。舉一個例子,美股市場年退市率最高超過了6%,且違規違法成本非常高昂。相比之下,雖然國內市場的退市率正逐漸抬升,但與年退市率超過6%的數據相比,A股市場的優勝劣汰效率仍偏低。除此以外,A股市場中仍存大量的僵尸企業以及長期虧損的績差企業,但因牽涉到部分地區的就業及經濟發展問題,部分企業憑借著大量的補貼或稅收優惠等,長期占據了市場的上市資源,由此大大降低了市場的投資活力,且在短時間內還很難得到根本上解決。

  A股市場全面推行注冊制,這是加快國際化步伐的重要發展之路,近年來通過循序漸進的形式推行注冊制改革,這也是比較穩妥的做法。但是要想實現美股式的長期牛市,仍需要從提升股市優勝劣汰效率、增強投資者?;ひ約敖徊教嶸諧≌鶘辶Φ冉嵌認鹿Ψ?,而并非一味追求擴容的數量與規模。很顯然,就目前看來,A股走向真正意義上的成熟市場,仍然任重道遠。

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